天创网长安汽车：2025年前三季度营收微增3.58%，扣非净利增长20%

长安汽车2025年三季报要点速览天创网

财务表现：前三季度营业收入1149.27亿元，同比增长3.58%；归母净利润30.55亿元，同比下降14.66%；扣非净利润20.18亿元，同比增长20.08%；经营活动现金流净额15.55亿元，同比大幅下降64.61%。

核心业务进展：新能源销量提升带动销售费用同比大增56.25%；新品上市及品牌宣传投入加大；投资收益同比大幅增长170.55%，主要来自合联营企业。

资产负债结构：总资产1856.3亿元，较年初下降10.83%；归母净资产771.36亿元，基本持平；应收账款、其他流动资产大幅增加，应收票据、应付账款大幅减少。

发展战略与结构调整：国有资本结构调整持续推进，控股权变更正在办理；新能源与智能化转型投入持续加大，研发费用同比增长13.1%。

未来关注点：现金流压力、销售费用高企、政府补助可持续性、合联营企业业绩波动、国资股权变动进展。

正文分析（Zerohedge风格）

1. 收入增长乏力，利润承压，扣非改善成亮点

长安汽车（000625）2025年三季报数据一览，表面上看，营业收入同比增长3.58%至1149.27亿元天创网，但增速明显放缓，远低于行业头部新能源车企。归属于上市公司股东的净利润为30.55亿元，同比下滑14.66%，利润端压力显著。值得注意的是，扣非净利润同比增长20.08%至20.18亿元，显示主营业务盈利能力有所改善，非经常性损益对利润的影响在收窄。

2. 现金流骤降，销售费用激增，新能源转型代价高昂

经营活动现金流净额仅为15.55亿元，同比大幅下降64.61%，这对汽车制造业来说是一个危险信号。销售费用同比暴涨56.25%至73.55亿元，主要受新能源销量提升、服务费增加及新品上市推广、品牌宣传等影响。高昂的市场投入换来的是收入端的微弱增长，反映出在新能源转型和市场竞争加剧下，长安汽车的获客成本和渠道压力持续上升。

3. 资产负债表结构调整，流动性管理趋紧

总资产较年初下降10.83%至1856.3亿元，主要系应收票据（-54.98%）、应付账款（-38.28%）大幅减少，反映公司在票据背书、供应链账期管理上做了调整。应收账款、其他流动资产分别同比大增112.32%、214.89%，一方面是对经销商支持力度加大，另一方面也可能带来坏账风险。货币资金期末余额552.41亿元，较年初减少近90亿元，流动性压力不容忽视。

4. 投资收益与政府补助支撑利润，持续性存疑

投资收益同比大增170.55%至2.24亿元，主要来自合联营企业，带来一定业绩弹性。但政府补助（5.08亿元）和其他非经常性损益合计超10亿元，对利润的支撑作用依然明显。随着补贴政策逐步退坡，未来这部分收益的可持续性值得关注。

5. 研发投入持续加码，新能源与智能化战略推进

研发费用同比增长13.1%至50.39亿元，显示公司在新能源、智能化领域持续加大投入。与此同时，管理费用略有下降，反映公司在运营效率上有所优化。但高研发投入短期内难以转化为业绩增量，新能源转型的阵痛期仍在持续。

6. 国资结构调整，控股权变更进行中

公司控股权结构正在调整，中国长安汽车集团将直接及间接合计持有长安汽车35.04%股份，成为间接控股股东。国有资本运作对公司治理、战略方向或将带来新变量，相关股权过户手续尚在办理中。

7. 现金流与投资活动承压，未来需警惕财务风险

投资活动现金流净额为-78.59亿元，同比大幅转负，主要因定期存款变化及股权投资支出增加。现金及现金等价物净减少88.63亿元，公司短期偿债和持续大额投入的平衡将成为未来关注重点。

结论与未来关注

长安汽车2025年三季报反映出公司在新能源转型、市场竞争加剧背景下，收入增长乏力、利润承压、现金流紧张的多重压力。扣非净利润改善、投资收益弹性和研发投入加大是为数不多的亮点，但高昂的销售费用、政府补助依赖、流动性管理压力、国资结构调整等不确定性因素仍需警惕。未来需重点关注公司现金流状况、销售费用控制、合联营企业业绩波动、国资股权变动进展及新能源业务的盈利拐点。

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