富灯网 R2理财现亏损专家：股债“跷跷板”效应+资金面偏紧

中经记者郝亚娟夏欣上海北京报道

近期，多位投资者反映，其购买的R2理财产品（指风险等级为R2的理财产品）出现收益亏损。

易观千帆证券行业咨询专家夏雨在接受《中国经营报》记者采访时指出，R2理财产品亏损是多重因素叠加的结果。直接触发因素在于股债“跷跷板”效应下，资金从债市流向股市，理财产品和债券基金遭遇赎回压力，被迫抛售债券，导致价格下跌和净值回撤。与此同时，市场资金面持续偏紧，推高了杠杆成本，迫使机构去杠杆，进一步加剧卖盘。由于理财产品已全面采用市值法估值，债券价格的实时波动会直接透明地反映在净值上，使投资者真切地感受到了亏损。

业内人士提醒，投资者勿在净值低点盲目赎回，应区分“浮亏”与“实际亏损”，避免因短期波动而做出冲动决策。

净值回撤三大原因

上海一位投资者提供的账户截图显示，其持有的某款R2理财产品在6月9日、6月11日连续出现负收益。

谈及背后原因，招联首席经济学家董希淼分析认为，R2理财产品出现浮亏的根本原因在于资管新规全面落地后，理财产品净值化使底层资产波动被真实呈现。具体原因有三个：第一，R2理财产品底层资产以债券为主，近期债市整体回调直接拖累理财产品净值；第二，部分R2理财产品实际已演变为“固收+”，配置了股票、黄金等非固收资产，资产复杂度和风险中枢悄然上移；第三，当前央行引导资金利率回归，DR001升至1.4%以上，叠加股债“跷跷板”效应明显，资金在股市与债市间频繁流动，进一步加剧理财产品净值波动。此外，理财产品净值转跌后触发投资者赎回，一定程度上形成“下跌—赎回—再下跌”的负反馈循环，也成为净值波动的推手。

夏雨进一步指出，债市回调的短期原因在于资金面偏紧和股市分流共同触发了赎回负反馈；同时，监管层反复提示长端利率风险，市场做多情绪受到抑制。经济预期的边际修复与风险偏好的回升，也降低了对避险资产的需求。展望后市，短期大概率维持震荡偏弱格局，情绪修复需要时间；但经济基本面尚不支持走势逆转，加之“资产荒”格局未变，调整空间有限，债市预计呈区间震荡、波动加大的态势。

鑫元基金方面则认为，当前市场的波动更多是估值极度敏感期的微观行为摩擦，而非流动性危机。一是，净值化放大了微小波动的体感。前期债市收益率被压至历史极低分位，R2理财的安全垫极薄。实际上本轮债市调整的绝对幅度并不大，但在低收益率环境下，产品净值本就在“刀片上运行”，微小的利率上行即可导致产品破净，打破了投资者对R2理财“绝对稳健”的惯性认知。二是，理财的“预防性赎回”加剧了市场摩擦。在股债“跷跷板”效应和资金面偏紧的背景下，理财机构为应对潜在的客户赎回需求或优化自身流动性管理，提前赎回了公募基金。这属于预防性的行为摩擦，而非理财自身遭遇实质性的流动性枯竭。公募基金被赎回后被动卖出债券，放大了债券价格跌幅，进而映射至理财净值。三是，负反馈螺旋并未真正形成。这一点颇为关键——目前理财本身并无显著流动性压力，负债端虽有扰动但整体平稳。因此当前仍是“理财赎回基金—基金卖债—债跌—理财净值跌”的单次传导，尚未演变成“理财净值下跌—投资者大规模赎回理财—理财继续砸盘”的恶性闭环。

回调反而孕育配置机会

中长期来看，鑫元基金方面认为，宏观逻辑并未逆转，回调反而孕育配置机会。支撑债市的“宽货币+资产荒+实体融资需求待修复”核心逻辑并未发生根本性反转。当前只是从“极度拥挤的极端定价”向“合理定价”回归。本轮回调释放了前期积累的风险，一旦资金面边际转松，或理财预防性赎回告一段落，配置盘仍会入场。对公募固收而言，本轮调整反而为后续建仓提供了更好的赔率空间。

投资者该如何操作？董希淼建议，持有R2理财产品的投资者勿在净值低点盲目赎回，应区分“浮亏”与“实际亏损”——债券有固定利息，净值大概率随市场企稳而修复，此时赎回反而将浮亏转化为实际亏损；根据资金使用规划操作，即短期要用的资金可分批赎回，长期闲置资金可耐心持有；考虑替代配置，即极度保守型投资者可配置国债、结构性存款等；稳健型投资者可将资金分层配置于货币基金、短债基金等。风险偏好较高的投资者，可以增配权益类资产。

（编辑：张漫游审核：何莎莎校对：翟军）

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